Futuro del Dólar MEP tras las PASO

Los inversores dirigen su atención hacia el 'día después' de las PASO en Argentina. Además de las fluctuaciones en acciones y bonos, se concentran en el manejo futuro del mercado cambiario. Un enfoque clave entre los analistas y brokers recae en el dólar MEP, con la posibilidad de que el Gobierno reduzca su intervención agresiva en su precio.

Aunque aún no hay señales concretas, se especula con una probable reducción del subsidio actual en este tipo de cambio, que es notablemente más económico para los inversores, incluidos pequeños ahorristas que operan a través de bancos o sociedades de bolsa.

En días recientes, la diferencia entre este tipo de cambio y otros se ha ampliado significativamente. Mientras el dólar libre alcanzó un récord nominal de $604, el dólar MEP se situó en $540, presentando casi un 12% de diferencia.

Esta brecha en aumento ha llevado a muchos ahorristas a recurrir a la compra de dólar a través del mercado bursátil, que se lleva a cabo mediante la transacción de bonos. Las sociedades de bolsa informan un aumento exponencial en el volumen operado en sus plataformas en las últimas semanas. También se ha incrementado la apertura de cuentas comitentes para operar en bolsa, no debido a un repentino auge en el mercado de capitales local, sino como paso previo para operar con el dólar MEP.

Numerosas sociedades de bolsa han simplificado la compra de dólar MEP con la implementación de un botón que permite adquirirlo en un solo clic. Estas entidades realizan la transacción de bonos en nombre del cliente, quien sólo observa la conversión de pesos a dólares en su cuenta.

Las más recientes restricciones dictadas por la Comisión Nacional de Valores para limitar estas operaciones tampoco han tenido el impacto esperado.

No obstante, obtener estos dólares a un costo ventajoso no es un hecho casual. En realidad, es el Banco Central quien está en la retaguardia, interviniendo en el mercado para mantener en control las paridades de bonos y evitar un aumento significativo del dólar implícito en estas transacciones.

El desafío radica en que, durante períodos de alta demanda, llevar a cabo esta operación implica vender reservas en un momento de limitada liquidez. De hecho, las reservas netas del Banco Central ya han alcanzado un saldo negativo de casi USD 10.000 millones, dejándolo con un margen cada vez más reducido para llevar a cabo dicha intervención.

Sergio Massa tenía como objetivo principal en la previa a las PASO contener de manera exhaustiva la escalada del dólar. Aunque logró cierto control en el caso del dólar MEP, no pudo hacer lo mismo con el contado con liquidación y el dólar libre, que superaron los $600.

En el presente, la incertidumbre radica en lo que acontecerá el lunes, después de que se hayan anunciado los resultados de las PASO. De manera paradójica, un resultado desfavorable para el Gobierno podría jugar a favor de Massa, dado que, además de ser candidato presidencial, se encuentra a cargo del Ministerio de Economía.

Aunque el panorama es incierto, se sospecha que un buen desempeño de la oposición en las elecciones podría generar tranquilidad en el mercado cambiario y conducir a una disminución en el valor del dólar libre, acercándolo a la cotización del dólar MEP.

Sin embargo, aún si esta situación no se materializa, es poco probable que el Gobierno esté dispuesto a vender más de USD 100 millones diarios para evitar un aumento en los tipos de cambio implícitos en los precios de los bonos. En esencia, esto se traduce en un considerable subsidio destinado a permitir que el público y las empresas accedan a una dolarización económica.

Además, la disparidad entre el dólar MEP y el dólar libre ha reintroducido la estrategia conocida como "puré", que involucra la compra de dólares a un valor subvencionado para luego obtener una ganancia del 10% al venderlos en el mercado libre. Adicionalmente, la posibilidad de adquirir dólar MEP carece de límites predefinidos en cuanto a volumen.

Aunque Sergio Massa obtuvo la aprobación del FMI para mantener su intervención en el mercado cambiario, el Banco Central está dedicando más de USD 100 millones diarios, una cifra insostenible. Esto se agrava al considerar que la meta de acumulación de reservas hasta final de año resulta incompatible con estos niveles de drenaje, necesarios para prevenir fluctuaciones bruscas en el tipo de cambio.